第9378章国家宪法日，一起了解我国特色功勋荣誉表彰制度

　

虽然德国也不可避免地进行了一定程度的救市计划和经济刺激计划，如将5000亿欧元用于为德国银行间贷款提供担保、帮助银行增加自有资本、购买银行坏账，投放820亿欧元用于公共投资等。

其实，人们担心欧元区很可能会陷入新一轮主权债务危机。虽然市场在欧洲央行的干预下暂时稳定，但这种行为与美联储的行为一样，也属印钞票的行为。

面对未来的债务危机，G20在协调各成员国的宏观经济政策上可能遇到越来越多的困难，中国面临的国际形势也更加复杂。这时候，中国企业投资欧洲，购买企业股，兼并困难的技术型企业，有很多机会，但也面临各种批评。但希腊人却有另一番解释。这不由得使人想到英国经济学家凯恩斯当年的假设，即流动性陷阱的道理。这种信任危机会导致民粹主义情绪上升，最终导致政策上的恶性循环。

德国舆论说，希腊之所以被卷入了主权债务危机，是因为希腊政府不负责任，维持的社会福利计划远超出它的能力。如果人民币升值，中国企业走出去投资、兼并其他企业的能力更大，对提高中国技术能力会更有利，也会对欧美企业的竞争力构成威胁。次级债的次级是指债务清偿的排序上处于次级位置，而次级按揭客户是指客户偿债能力的较差，二者不是一个概念。

理解这个问题的关键，是要明白对于希腊主权债务的清偿是有第三方担保和违约保险的，基于这个保险还形成了金融衍生品——信用掉期合约CDS。虽然不一定能够把利益的交换双方锁定，但是这样的利益流动是发生了的，也是维持CDS市场的净利润和繁荣的支柱。思考中国：先己后人的发展攻略对于本次欧债危机，中国首先要认清其中的博弈本质，认识到资源供给的特殊性与危机深化的关系，认识到债券减记与CDS利益输送的关系，认清目前的博弈是债券持有人和CDS持有人谁为危机买单的博弈。有一段著名的警言：当纳粹对犹太人实施迫害时，我不是犹太人，我没有吭声。

2008年开始的金融危机是货币过多的危机，债券减记则是消灭货币的过程，但是这个消灭是让债券持有人承担还是让CDS持有人承担，却是其后博弈的焦点。这样的话，CDS的存在还有什么意义呢？买CDS不是成了白送钱了吗？很多人说，希腊当年是通过包装国家债务情况，以虚假数据才达到加入欧盟的条件，现在是希腊拖累了欧盟和欧元，所以希腊要负责任。

更高的风险必定带来更高的利率，这个利率增加的过程是一个正反馈的过程，必然要导致危机的发生。只要有足够的利益就必定会发生。要注意到参与谈判的私营机构是很多投资人的代理人，这些人购买的是机构理财产品而不是直接购买债券，代理人经常是自己同时持有CDS，在谈判中理应回避才合理，这些都可以证明代理是无效的，所谓自愿实际上是被自愿。再看本次欧债协议中的利益输送方向，前文已述，欧盟所谓的援助和减记的背后不是为了希腊，而是为了转嫁自己子信用掉期合约中存在的崩盘损失。

再者，即便有希腊人提起政府诉讼，对于这样的案件，西方的法院都未必会受理，或者就算受理也鲜有媒体报道，举个例子，对于希腊债券持有人的抗议，西方主流媒体的报道就很少。综上分析，目前我们一方面要做的是不成为新慕尼黑阴谋中的受害者，一方面不盲目自大，轻举妄动，另一方面则继续立足于解决国内社会、经济中存在的问题和矛盾，谋求更大、更平稳的发展。然而，蚁穴虽小，可溃千里长堤，此举当为前车之鉴。此举一旦风行，负债远远超标的欧、美、日各国都将被共同的利益驱动而蠢蠢欲动，把这种国家级别华丽赖债的可能性仅仅说成是道德风险或信用风险是不够的。

同时高盛又向德国银行购买了20年期、价值10亿欧元的CDS来对冲风险，由此可以看出CDS才是希腊债务危机博弈的要害所在，其与债券的对冲性使得CDS在希腊债务危机当中应当与债券本身受到同等关注。意大利的危机，最可能的出路也是类似希腊那样减记债务，而且这种减记会先从私人机构逐步发展到主权机构，如果它们的私人机构已经减记，私人势必要求其他机构也跟着减记，谁不减记谁就会被西方主流舆论定义为破坏世界经济安定和谐的邪恶力量，谁就会成为他们的公敌，届时他们只需在国内通过立法就能轻松减记所有债权人的债权，2008年冰岛破产就通过全民公决达到了不偿还英国和荷兰储户主权债务的目的，只不过由于其国体量较小，危机爆发的时间又比较早，还不足以引起世人足够的警惕。

次级债是巴塞尔协议确定可以作为银行次级资本，可以算作银行资本充足率，银行资本怎么可能是垃圾债券或者不良资产？比如我国的银行为了补充资本大量发行次级债，这些国有大行的次级债显然不是垃圾债券。一个国家的国债，在司法领域只能由这个国债发行国的国内司法进行管辖，这是国家主权的重要标志。

很多人会说针对CDS，市场上也有做空和做多，是两方面双向操作的，在这样的买卖以及各种金融工具的杠杆下形成了庞大的衍生品市场，在这个市场中，债券的减记也是有人得利有人吃亏的，试图以此证明减记没有利益的输送。首先纠正一个概念上的误区，在次级债的理解上，多数人往往将次级债与次级按揭客户两个概念弄混淆。从宏观经济和产业的角度上看，中国到了产业升级和经济转型的关键性阶段，同时也到了人民币走向国际化的历史时刻，中国制造也不应当不断地被西方列国的反倾销税所掠夺，同时还可以考虑通过上市银行用人民币参与欧洲援助基金和欧元区银行重组，以这样的方式推进人民币国际化进程，为未来开创一个人民币进入国际市场的重要通道。而危机下的利率飙升本身就会使得CDS暴涨，CDS持有者取得暴利变得更加容易。对于这些债券，中国的主权基金难以止赎并取得抵押财产，因此一定会有信用保险和CDS，未来如果出现问题，由保险公司赔付债券应得款项后，再取得抵押财产进行变卖。可想而知，这样的协议如果要进行全民公投的话会是什么样的结果。

尤其是美国的破产制度规定破产者的惟一住宅不能被剥夺，破产变得有利可图，这些都导致2008年美国金融危机的发生，使CDS出现了系统性违约和崩盘，雷曼兄弟公司破产、AIG岌岌可危、CDS市场陷入不得不救助的境地，俱源于此。因为剪羊毛还要遵守现有游戏规则，要在游戏规则下利用信息不对称和力量的不对等来达到目的，但是此次欧债协议则是改变游戏规则的犯规，可称是一场彻底的阴谋活动，与二战前英法向德国出卖捷克利益的臭名昭著的慕尼黑阴谋有异曲同工之处。

前文已述，欧洲的资金在欧盟和欧元受到压力的时候都涌向了德国，导致德国最近的国债收益率出现负值。欧盟与美国不同，世界大部分交易都用美元结算，美联储不施行QE3以后使欧洲的流动性更紧张，尤其是在欧洲交易中的美元流动性更是如此。

比如西方媒体不断渲染中国的强拆，但欧债协议实质上就是对所有债券持有人进行强拆，且只给一半的补偿。但是按照现在的欧债协议，希腊的主权都不复存在，还有什么司法独立可谈？按照主权原则，一个国家的国债只能接受该国的司法管辖，怎么能够通过国际协议来处置？所以，对于西方的制度和普世价值要理性看待，真以为他们的法律是万能的、恒定的，就很傻很天真了。

希腊国债的CDS堪称是帮助希腊进入欧元区的特洛伊木马，当年为了达到加入欧元区的条件，高盛为希腊量身定做出一套货币掉期交易(SWAP)方式，为其掩盖了一笔高达10亿欧元的公共债务。但是这个利益却被CDS持有者占有了，仅仅包装希腊进欧盟的CDS就价值10亿美元，这可是债券金额的10%。而在这个过程中一旦发生军事冲突，他们就可以合理合法地冻结你的外汇资产，以此来达到减记债券的目的，对此大家必须警醒，要坚决反对这一场新慕尼黑阴谋。但是世界上有没有价格越高供给反而下降的东西呢？特例是有的，一个是劳动供给，一个是上世纪70年代的石油危机时的石油供给。

若美债的收益率低于美联储的资金成本，美联储作为私人机构再继续搞QE3（第三轮量化宽松）是要亏损的，更何况如此高的国债收益率使美国CDS违约的压力也消失了。如若石油价格暴涨，势必压缩房价上涨的空间。

一旦这种逃废债务方式常态化，那么未来世界上的主要债务国（大多为发达国家）可谓乐矣，而主要债权国（大多为发展中国家）则危矣。可以看到，当初次债危机开始时美联储的利率超过5%，而现在意大利国债的收益率高于7%，大家就开始恐慌，在危机开始时美联储为什么要把利率降低为零呢？当时的次级债收益率远远高于今天，在次级债大规模出现问题以后，美联储的降息是为了保持债券的价值，也就是说房价下跌后，违约抵押房产不足只会导致债券的收益率大幅度下降，通过降低利率，使得下降的债券收益率高于资金的利率，从而可以保持债券票面价值不被跌破，否则即使是债券可以还本，只要收益率低于利率，就可能让债券跌破面值。

因此对于欧债协议减记希腊债务不算违约这样的做法，我们要认清其中的血腥和黑暗，要大声疾呼支持希腊人民的抗争，这样的抗争就是帮助我们自己。然而，这种强制剥夺私有财产的行为原本正是所谓以尊重私有产权为纲的西方政治法律体系之大忌。

但是，降息也使得房贷等的借款人不惜房屋止赎也要终止还贷，就是因为高额的利息使得其实际购买房屋的价格大大增加，对比美联储5%以上利率的贷款和后来不到1%利率的贷款，承担的房贷压力是5倍的差距，最终实际偿还的利息可以相差到房价的60%左右，同时有能力还款的人也希望低价亏损卖房还清高息贷款，造成住房贷款的违约和抛售风潮，引发房价进一步暴跌，情况发展下去，次级债的本金也得不到保障了。对于CDS，大家应该还记得它就是导致3年前市值约2000亿美元的AIG濒临破产的主要原因。表面上看，欧盟的援助资金增强了希腊政府的偿债能力，而公债虽然减记了50%，但是总比希腊政府违约，债权人损失100%要强得多，似乎是一个各退一步、互利双赢、共渡危局、看起来很美的方案。希腊债券的持有人除了西方的银行和主权基金外，更多的是希腊本国国民，现在他们的资产要被洗劫减半了。

现在西方是减记私人机构，如果私人都已经成功减记以后，不减记并进行援助的其他主权机构，就会被西方主流舆论妖魔化，被定义为危机的罪人，接下来就是用贸易保护主义和非显性军事手段来对你处处进行遏制，制造摩擦。尤其是中国拥有庞大的外汇储备，这些储备大部分已经变成了各种债券。

当麦卡锡对左派人士实施迫害时，我不是左派，我没有吭声。哪怕是像占领华尔街这样声势浩大席卷各地的群众运动，西方主流媒体在报道中也尽量压缩，不予渲染（在此说句题外话，只有在西方想要遏制、颠覆的国家内，倘若有个别人搞那么点活动，他们的大使往往就会刚好路过，而且要搞一个举世瞩目）。

值得一提的是，西方的货币是以国债抵押来发行的，如今即将发生的私人机构所持国债被大量减记的背后，意味着大量的货币被蒸发。国际清算银行并未透露哪些公司出售了多少信用违约掉期，也并未透露其向哪些公司出售了掉期合约，而欧债危机背后的CDS交易，实际上是把美国资本也深深地捆绑其中，美国默许该协议的立场即是旁证。

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